徐工機(jī)械：起重機(jī)械穩(wěn)定增長(zhǎng)未來仍有空間
公司上半年完成營(yíng)業(yè)收入131.99億元，同比增長(zhǎng)43.3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.53億元，同比增長(zhǎng)47.62%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.59元，凈資產(chǎn)收益率27.28%；同時(shí)公司預(yù)告前三季度凈利潤(rùn)約20億元，同比增長(zhǎng)約50%，每股收益約為2.30元。
上半年公司不同產(chǎn)品增長(zhǎng)幅度有明顯差異，我們認(rèn)為下半年受季節(jié)性和宏觀調(diào)控因素影響，公司收入和利潤(rùn)增速將有所回落，我們將關(guān)注未來一段時(shí)期行業(yè)和公司銷量的變化。
公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然較大。2010年上半年公司完成了再融資的內(nèi)部審批程序，順利獲得證監(jiān)會(huì)受理，目前處于審核進(jìn)程。根據(jù)方案公司將非公開發(fā)行5000-16500萬股，募集資金總額不超過50億元，資金將投向9個(gè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目將使公司銷售收入比目前擴(kuò)大80%左右，同時(shí)由于研發(fā)能力加強(qiáng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司總體毛利率將有所提高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將大于收入增長(zhǎng)幅度。
我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為2.85元和3.12元（未考慮增發(fā)攤薄因素），按2010年15倍市盈率，公司合理估值為42元以上，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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