港口機械行業(yè)-3季報回顧和展望之港口機械部分:業(yè)績低于預期受益出口復蘇
2009 年3 季度港口機械公司業(yè)績低于預期。2009 年3 季度港口機械行業(yè)公司收入符合預期,利潤低于預期,整體上反映了港口機械需求不旺盛的現(xiàn)狀。振華重工利潤低于預期主要是毛利率下滑幅度超過預期、外匯套保導致利潤波動幅度較大,預期四季度高價原材料消耗完畢,毛利率小幅回升。中集集團三季度單季度虧損5000萬元,源于收入大幅下降之后,三項費用相對剛性,中集集團今年利潤主要來源是二級市場證券出售收益。
二級市場表現(xiàn)弱于行業(yè)指數(shù)。港口機械過去一年內(nèi)跑輸相對應的機械行業(yè)指數(shù),振華重工落后行業(yè)指數(shù)收益率接近60%,中集集團則落后47%。反映了港口機械行業(yè)受全球經(jīng)濟形勢的影響較大,而國外的經(jīng)濟復蘇強度遠遠弱于國內(nèi)。
海洋鉆井平臺利用率仍在下降。海洋鉆井平臺開工率處于下降趨勢中,顯示了作為長周期產(chǎn)品,其復蘇較慢,需等待經(jīng)濟進一步回暖。
集裝箱生產(chǎn)可能受益于出口復蘇�；谑袌銎毡轭A期國內(nèi)出口四季度同比增長轉(zhuǎn)正、2010 年增長10%,我們認為中集集團將受益于出口的回暖。2009 年9 月國內(nèi)集裝箱出口量同比下降80%左右,仍然延續(xù)了今年以來的低迷狀態(tài);但PMI 出口新訂單指數(shù)9 月份達到54.50,在8 月的基礎上繼續(xù)上升,出口新訂單指數(shù)持續(xù)6個月位于50 上方,作為先行指標提示了出口回暖是大概率事件;國內(nèi)集裝箱吞吐量呈逐月回升的態(tài)勢,印證了外貿(mào)形勢的轉(zhuǎn)暖。
投資策略:給予短周期的中集集團“增持”評級。港口機械公司明年利潤預計同比增長-4.90%-0.00%。受出口回暖的刺激,集裝箱需求預計2010 年將好于2009年。集裝箱的生產(chǎn)從接訂單到生產(chǎn)交貨的周期只有1-3 個月,中集集團的集裝箱業(yè)務明年將明顯好轉(zhuǎn),公司主業(yè)2010 年出現(xiàn)恢復性增長,給予公司“增持”評級;振華重工的集裝箱起重機訂單的低點出現(xiàn)在2009 年,集裝箱起重機生產(chǎn)周期為1年左右,公司2010 年集裝箱起重機業(yè)務可能有20%-30%的下滑,2010 年公司的主要依靠海工業(yè)務的海洋平臺設計、建造的復雜性,公司的盈利仍存在低于預期的風險,給予“中性”評級,公司的投資機會可能更多的存在于大訂單的事件驅(qū)動交易型機會。 |
