機(jī)械行業(yè)：普通機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備景氣加速上升
2007年上半年，機(jī)械板塊上市公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別為0.2481元和8.59%，高于兩市平均水平0.1932元和8.26%。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57.64%，延續(xù)了自2006年2季度以來(lái)的加速增長(zhǎng)之勢(shì)。上市公司盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面：一是收入增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)33.2%）；二是各項(xiàng)費(fèi)用下降帶來(lái)的銷售利潤(rùn)率水平的提升（同比提升約1.2個(gè)百分點(diǎn)）。這表明機(jī)械行業(yè)目前仍處于景氣上升階段。
在機(jī)械行業(yè)5個(gè)大類的子行業(yè)中，專用設(shè)備、電氣設(shè)備、非汽車交運(yùn)設(shè)備、普通機(jī)械和儀器儀表上半年的加權(quán)平均每股收益依次為0.29元、0.25元、0.19元、0.18元和0.01元。如果用銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率增速兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量機(jī)械行業(yè)主要子行業(yè)的景氣狀況，2007年的半年報(bào)顯示，普通機(jī)械行業(yè)的景氣度正在穩(wěn)步上升，非汽車交運(yùn)設(shè)備景氣度加速上升，專用設(shè)備景氣度逼向高位，電氣設(shè)備的景氣度在高位徘徊。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣尚未達(dá)到高位的普通機(jī)械和交運(yùn)設(shè)備。
機(jī)械行業(yè)上市公司的盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面：一是銷量增加帶來(lái)的收入增長(zhǎng)，體現(xiàn)為收入持續(xù)增長(zhǎng)和預(yù)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)；二是行業(yè)景氣帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率提升，體現(xiàn)為銷售凈利率持續(xù)上升（包括銷售凈利率和EBIDTA/收入）。我們認(rèn)為，如果這幾項(xiàng)指標(biāo)中某1個(gè)或幾個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)季度增長(zhǎng)，則表明景氣持續(xù)上升，應(yīng)引起重視。中報(bào)顯示，廣船國(guó)際(行情論壇)、天威保變、上海機(jī)電、特變電工、昆明機(jī)床、常林股份和中聯(lián)重科等7家公司有2項(xiàng)指標(biāo)或3項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)季度上升的情況，我們判斷這些公司在未來(lái)一個(gè)階段表現(xiàn)有望更為突出。當(dāng)然還有其他一些公司也出現(xiàn)了，但1個(gè)或2個(gè)指標(biāo)連續(xù)3個(gè)季度上升的情況，但我們還沒(méi)有來(lái)得及深入了解，因此不便作過(guò)多評(píng)價(jià)，具體明細(xì)投資者可參考文中表2。
一、年報(bào)季報(bào)整體分析
1．機(jī)械板塊盈利能力持續(xù)改善
據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，136家可比機(jī)械行業(yè)上市公司2007年上半年共實(shí)現(xiàn)收入1438.67億元，同比增長(zhǎng)33.02%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)251.14億元，同比增長(zhǎng)30.72%，凈利潤(rùn)109.01億元，同比增長(zhǎng)57.64%。實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均每股收益0.2481元，凈資產(chǎn)收益率8.59%，高于兩市平均水平0.1932和8.26%。
在1991年－2007年上半年的16年間，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩輪經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。其中，作為投資品的機(jī)械行業(yè)，在每輪經(jīng)濟(jì)景氣的上升期，業(yè)績(jī)改善速度均明顯快于全部A股，而在每輪經(jīng)濟(jì)景氣的下降期，業(yè)績(jī)下滑速度也要明顯高于全部A股，即表現(xiàn)出來(lái)的業(yè)績(jī)彈性更大，詳見圖1。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于2004年調(diào)控以來(lái)的新一輪上升周期，機(jī)械行業(yè)上市公司自2006年2季度以來(lái)，銷售凈利率持續(xù)攀升，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，詳見圖2，這表明目前機(jī)械行業(yè)仍處于景氣上升階段。
2．費(fèi)用下降推升盈利水平
自2003年以來(lái)，鋼材、有色金屬等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，電力、煤炭等基礎(chǔ)能源價(jià)格不斷上調(diào)，導(dǎo)致2003年－2007年上市公司成本不斷上升，主營(yíng)利潤(rùn)率逐步下滑。但自2001年以來(lái)，借助規(guī)模效應(yīng)，上市公司的三項(xiàng)費(fèi)用占收入的比重出現(xiàn)了趨勢(shì)性下降，這種費(fèi)用的下降完全彌補(bǔ)了原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升，使上市公司銷售凈利率得到持續(xù)提升，到2007年上半年，達(dá)到了7.62%的水平，同比提升了約1.2個(gè)百分點(diǎn)，詳見圖3和圖4。 財(cái)經(jīng)
3．非正常性損益貢獻(xiàn)有所提升
上半年機(jī)械行業(yè)上市公司的非正常性損益為9.58億元，占凈利潤(rùn)的8.64%，非正常性損益對(duì)盈利的貢獻(xiàn)比1季度提高了約2個(gè)百分點(diǎn)。隨著證券市場(chǎng)行情的持續(xù)好轉(zhuǎn)，以及下半年部分績(jī)差公司重組的進(jìn)行，預(yù)計(jì)全年非正常性損益占比將繼續(xù)提升。
二、子行業(yè)景氣各有差異
1．專用設(shè)備業(yè)績(jī)好于通用設(shè)備
在機(jī)械行業(yè)5個(gè)大類的子行業(yè)中，以工程機(jī)械為主的專用設(shè)備業(yè)績(jī)最好，上半年加權(quán)平均每股收益達(dá)0.29元；其次是行業(yè)景氣度較高的電氣設(shè)備，加權(quán)平均每股收益達(dá)0.25元；非汽車交運(yùn)設(shè)備（包括鐵路設(shè)備、飛機(jī)、造船等）每股收益0.19元，普通機(jī)械每股收益0.18元，分居第3和第4；儀器儀表每股收益0.01元，依舊墊底，詳見圖5。www.
事實(shí)上，機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)的盈利排列也反映了目前國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力情況。目前國(guó)內(nèi)發(fā)電設(shè)備、輸變電設(shè)備、港口機(jī)械設(shè)備、工程機(jī)械設(shè)備、造船和重礦設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力以及市場(chǎng)集中度要明顯好于機(jī)床、機(jī)械基礎(chǔ)件和儀器儀表等通用設(shè)備。縱向來(lái)看，5大主要子行業(yè)的景氣趨勢(shì)有些差異。
2．電氣設(shè)備景氣高位徘徊
占電氣設(shè)備盈利大頭的發(fā)電設(shè)備經(jīng)歷了2003年－2005年的盈利快速增長(zhǎng)后，2006年以來(lái)盈利增速明顯放緩，與此同時(shí)銷售利潤(rùn)率也趨于穩(wěn)定。到2007年上半年，電氣設(shè)備子行業(yè)ROE同比僅增長(zhǎng)7.34%，居于各子行業(yè)末位。從我們了解到的企業(yè)情況表明，雖然輸變電公司訂單仍有較大增長(zhǎng)，但發(fā)電設(shè)備的新增訂單明顯減緩，行業(yè)進(jìn)入景氣高位徘徊期，詳見圖6。同時(shí)，三大動(dòng)力中東方電氣和上海電氣均已完成整體上市，未來(lái)從央企整體上市的角度考慮，只剩下哈動(dòng)力是否借殼ST阿繼回歸A股了。
4．交運(yùn)設(shè)備（非汽車用）景氣加速上升
今年上半年，造船企業(yè)在消化了以往的歷史包袱之后，隨著提價(jià)之后的船只交付，不僅收入和完工量大幅增長(zhǎng)，而且企業(yè)銷售利潤(rùn)率水平也由以往的不足3%迅速提升到8%以上的水平，從而帶動(dòng)造船板塊盈利加速增長(zhǎng)。以造船為主的交運(yùn)設(shè)備板塊行業(yè)景氣顯示出明顯的加速上升之勢(shì)，未來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注，詳見圖8。
如果用銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量機(jī)械行業(yè)主要子行業(yè)的景氣狀況，2007年的半年報(bào)顯示，普通機(jī)械行業(yè)的景氣度正在穩(wěn)步上升，非汽車交運(yùn)設(shè)備景氣度加速上升，專用設(shè)備景氣度逼向高位，電氣設(shè)備的景氣度在高位徘徊。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣尚未達(dá)到高位的普通機(jī)械和交運(yùn)設(shè)備。發(fā)送101移動(dòng)用戶到62555888,聯(lián)通用戶到72555888免費(fèi)訂閱短信:盤中第一時(shí)間發(fā)送機(jī)構(gòu)最新研究報(bào)告重點(diǎn)推薦黑馬
三、個(gè)股分析
1．中報(bào)反映的個(gè)股景氣狀況
機(jī)械行業(yè)上市公司的盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面：一是銷量增加帶來(lái)的收入增長(zhǎng)，體現(xiàn)為收入持續(xù)增長(zhǎng)和預(yù)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)；二是行業(yè)景氣帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率提升，體現(xiàn)為銷售凈利率持續(xù)上升（包括銷售凈利率和EBIDTA/收入）。我們認(rèn)為，如果這幾項(xiàng)指標(biāo)中某個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)季度增長(zhǎng)，則表明景氣持續(xù)上升，應(yīng)引起重視。2007年中報(bào)情況見表1。
由表1知，中報(bào)顯示機(jī)械板塊中，常林股份、中聯(lián)重科和昆明機(jī)床有3項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)季度的上升，表明行業(yè)景氣上升十分明顯，未來(lái)半年應(yīng)該機(jī)會(huì)較大；特變電工、巨輪股份(行情論壇)、天威保變、上海機(jī)電、大橡塑(行情論壇)、海特高新(行情論壇)、廣船國(guó)際、大族激光(行情論壇)和煙臺(tái)冰輪等9家公司有兩項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)季度的上升，未來(lái)股價(jià)應(yīng)該也有不錯(cuò)表現(xiàn)；其余還有9家公司有一項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)季度上的情況，但均還未出現(xiàn)凈利潤(rùn)持續(xù)加速上升，將是我們未來(lái)挖掘的重點(diǎn)。
2．重點(diǎn)個(gè)股推薦
根據(jù)中報(bào)情況，并結(jié)合我們的調(diào)研情況，從行業(yè)景氣和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的角度，我們認(rèn)為投資者下一階段可重點(diǎn)關(guān)注廣船國(guó)際、天威保變、上海機(jī)電、特變電工、昆明機(jī)床、常林股份和中聯(lián)重科等7家公司，這些公司主要分布在行業(yè)景氣上升的專用設(shè)備、造船、普通機(jī)械和輸變電設(shè)備等子行業(yè)，詳見表2。其余公司的情況還有待我們進(jìn)一步調(diào)研和挖掘。
|
