機械行業(yè)：中船集團資產(chǎn)整合 關注3只龍頭股
2007年7月31日，滬東重機發(fā)布公告：公司正式更名為“中國船舶工業(yè)股份有限公司”，簡稱亦由“滬東重機”更改為“中國船舶”。次日，8月1號第四屆董事會第一次會議決議公告：原中船集團總經(jīng)理陳小津、副總經(jīng)理聶成根分別出任中國船舶工業(yè)股份有限公司董事長和總經(jīng)理。8月2日，中國船舶和江南重工漲停，廣船國際漲6.99％。8月3日，國防科工委公布船舶行業(yè)上半年運行數(shù)據(jù)，行業(yè)利潤同比增長151％。
1.中船集團重要骨干入主中國船舶，下一步資產(chǎn)整合規(guī)劃有望快速展開。隨著公司定向增發(fā)的完成，此次中船集團旗下的外高橋造船、澄西船舶和廣州文沖船舶資產(chǎn)將陸續(xù)納入中國船舶中去，中船集團對上海造船資產(chǎn)的整合取得了階段性的成功。公司新任董事長陳小津在年初時，曾強調(diào)：“將進一步優(yōu)化船舶工業(yè)組織結構，通過兼并、重組、聯(lián)合等方式，整合產(chǎn)業(yè)資源，提高運行效益。”隨著對中國船舶資產(chǎn)注入的即將完成以及陳小津正式掌舵中國船舶，中船集團繼續(xù)對其旗下其他上海地區(qū)的造船資產(chǎn)整合的可能性已經(jīng)越來越高。中船集團目前的主要造船資產(chǎn)主要分布在上海和廣東兩個地區(qū)，上海地區(qū)除了擬置入滬東重機的外高橋造船、澄西修船、遠航文沖之外，還有長興島基地、江南重工、滬東中華造船（集團）有限公司和江南造船（集團）有限公司；而廣東地區(qū)主要有廣船國際、龍穴基地、黃埔造船廠等資產(chǎn)。
2.中船集團采取“產(chǎn)業(yè)鏈”模式整合旗下資產(chǎn)的思路逐漸清晰。目前中船集團資產(chǎn)整合可能的模式是“板塊式”和“產(chǎn)業(yè)鏈式”。所謂“板塊式”，是指集團將三大主流船型――油船、散貨船、大型集裝箱船設為三個基本板塊，分板塊的整合旗下資源。而“產(chǎn)業(yè)鏈”式，則是指集團按照船舶生產(chǎn)的造船、配套產(chǎn)品、修船為一個完整產(chǎn)業(yè)鏈對旗下資源進行整合。我們認為從中船集團近期的舉動和對兩種模式的對比分析來看，中船集團采用“產(chǎn)業(yè)鏈式“整合模式的可能性較大。主要原因有三：首先，從中船集團對滬東重機資產(chǎn)整合可以看出，通過將以造船為主外高橋造船、以修船為主的澄西船舶和以修船和配件制造為主的遠航文沖注入到上市公司來，使中國船舶形成了造、修、配的完整產(chǎn)業(yè)鏈。中船集團通過“產(chǎn)業(yè)鏈”模式整合資產(chǎn)的痕跡比較明顯。其次，從中船集團聯(lián)合寶鋼興建長興島造船基地，可以看出集團充分注重各產(chǎn)業(yè)鏈間的優(yōu)化聯(lián)合，積極通過產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善和有效運轉(zhuǎn)，達到提高運行效益的目的。第三，“產(chǎn)業(yè)鏈”模式相比“板塊式”模式能夠更大的提高集團資產(chǎn)的生產(chǎn)效率，避免“板塊式”模式中可能會有的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的重復。
3.長興島造船基地或?qū)⒊蔀橹写瘓F資產(chǎn)整合下一個目標。位于上海的長興島造船基地一期工程將在2008年完工，新江南造船廠將在此全面投產(chǎn)，形成每年300萬噸的生長能力；同時二期工程也在積極策劃中，預計整個長興島造船基地在2015年產(chǎn)能將達到800萬噸，整個上海地區(qū)的造船產(chǎn)能也將提高到1200萬噸以上。除了此次中船集團擬注入的資產(chǎn)外，中船集團在上海地區(qū)的其他資產(chǎn)江南造船廠、江南重工以及滬東中華造船廠已經(jīng)開始紛紛將自己的生產(chǎn)車間搬到長興島。江南重工（600072）目前正在將自己的兩大主力生產(chǎn)車間搬到長興島；而江南造船廠參與的長興島一期工程即將完工，屆時將在長興島全面投產(chǎn)；另外，在長興島基地的一、二、三條生產(chǎn)線上，已派駐了來自滬東中華造船集團和江南造船集團的大量管理人員。我們可以看出，在整個長興島基地基地建成后，包括江南造船廠、江南重工在內(nèi)的上海地區(qū)大部分造船資產(chǎn)將全部集中在長興島基地，造船、修船、船舶配件的產(chǎn)業(yè)鏈將更趨完善。我們可以預測作為目前中船集團整合上海地區(qū)造船資產(chǎn)重要平臺的中國船舶無疑將會得到更大的發(fā)展空間，整個長興島基地完全有可能再注入到中國船舶中去，中船集團以中國船舶為核心整合上海地區(qū)造船資產(chǎn)的思路已經(jīng)開始展現(xiàn)，中國船舶資產(chǎn)整合的故事還遠沒有結束。http://
4.廣船國際或?qū)⒊蔀橹写瘓F整合廣東造船資產(chǎn)的“軸心”。目前，廣州造船基地主要由廣船國際（600685）、文沖造船廠、以及黃埔造船廠構成，并且中船集團正在積極建造南沙龍穴基地，預計龍穴基地二期工程后將形成300萬載重噸的產(chǎn)能。在這些資產(chǎn)中，廣船國際作為中船集團在珠江三角洲最優(yōu)質(zhì)的一塊資產(chǎn)，在技術設計、成本控制和管理模式方面已達到國際先進水平；同時，廣船國際在香港和內(nèi)地同時上市，具有豐富的資本運作經(jīng)驗和良好的投資者關系，中船集團不可能對廣船國際這塊資源棄之不用。目前關于廣船國際資產(chǎn)整合主要有兩種可能，一是中船集團將廣船國際連同龍穴基地資產(chǎn)繼續(xù)納入到中國船舶旗下，將中國船舶徹底打造成為造船業(yè)巨無霸；二是，中船集團將廣東地區(qū)造船資產(chǎn)以廣船國際為整合平臺，將龍穴基地等資產(chǎn)注入，將公司打造華南地區(qū)造船的龍頭�？梢灶A計無論那種資產(chǎn)整合成為現(xiàn)實，廣船國際都將大大受益與中船集團的資產(chǎn)整合。
5.船舶行業(yè)上半年凈利潤同比增長151％，積極看好我國造船業(yè)以及造船上市公司的發(fā)展前景。根據(jù)國防科工委舶行業(yè)管理辦公室公布的統(tǒng)計數(shù)字顯示，上半年船舶行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入807億元，同比增長54%；實現(xiàn)利潤總額64億元，同比增長151％。全國造船完工量755萬載重噸，同比增長43％；新承接船舶訂單超過去年全年接單量，達4262萬載重噸，同比增長165％；手持船舶訂單首次超過1億噸大關，達10540萬載重噸，同比增長107％。如果按英國克拉克松研究公司對世界造船總量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場份額的19％、42％和28％。新承接船舶訂單和手持船舶訂單均超過日本，位列世界第二。我們認為，我國造船業(yè)迅猛發(fā)展的主要得益于造船業(yè)的持續(xù)景氣。隨著世界經(jīng)濟穩(wěn)定增長和世界貿(mào)易的持續(xù)繁榮，能源、原材料、石油、各種商品的海運貨物貿(mào)易量大幅增加，市場對各種船型的需求大大增加，并且世界造船中心向中國轉(zhuǎn)移的趨勢也正在形成。在此期間中國造船企業(yè)接到了大量的造船訂單，生產(chǎn)任務基本上已經(jīng)安排到2011年，在船價依舊維持在高位的情況下，造船企業(yè)業(yè)績都取得了比較大的增長。我們預計國內(nèi)造船行業(yè)持續(xù)景氣的狀態(tài)將有望保持到2015年，看好行業(yè)在今后幾年的發(fā)展；另外在大量訂單以及高船價的刺激下，國內(nèi)造船企業(yè)業(yè)績的高增長的狀態(tài)也有望持續(xù)下去，考慮到行業(yè)的持續(xù)景氣、船價的持續(xù)高位以及中船集團資產(chǎn)整合的加速進行，我們維持對中國船舶（600150）、廣船國際（600685）和江南重工（600072）的“增持”評級。
附：中船集團主要業(yè)務資產(chǎn)一覽
1.造船業(yè)務
1）外高橋造船有限公司公司是我國目前最大、最現(xiàn)代化的船舶制造廠商，被國內(nèi)外譽為“中國第一船廠”，目前具備年造船250萬噸的能力，三期工程建成后，具備年造船340萬噸的能力。截至2006年10月31日，外高橋總資產(chǎn)108.44億元，凈資產(chǎn)21.54億元，主營業(yè)務收56.07億元，凈利潤7.08億元，凈資產(chǎn)收益率32.87%。
產(chǎn)品系列：目前已形成了17萬噸級好望角型散貨船系列、11萬噸級阿芙拉型成品／原油輪系列、大噸位海上浮式生產(chǎn)儲油輪系列（FPSO）和31.6萬噸超級油輪（VLCC）等四大系列產(chǎn)品。其中，17萬噸的好望角型散貨船是公司最主力的產(chǎn)品，市場占有率達到40％以上，世界排名第一，擁有這一船型的絕對定價權；11萬噸級阿芙拉型成品／原油輪系列市場占有率也名列前茅；在建的30萬噸FPSO是我國迄今為止承接的噸位最大、造價最高、技術最新的海洋工程項目；新研發(fā)的31.6萬噸VLCC則是世界第一款全面滿足《共同結構規(guī)范》（CSR）的噸位最大的綠色環(huán)保型超級油輪。
2）長興島基地：
長興造船基地岸線長4.5公里，腹地深1.1公里左右，占地面積超過300公頃，4個大型船塢都堪稱“巨無霸”，其中1、2、3號船塢的長度超過500米，9座舾裝碼頭和2座材料碼頭總長近3公里。2008年，一期工程的船塢、碼頭和車間都將完工，新江南造船公司將在此全面投產(chǎn)，形成300萬噸的生產(chǎn)能力。除一期工程外，長興二期工程也已規(guī)劃，整個長興造船基地將在2015年實現(xiàn)造船能力800萬噸，建成后，上海造船能力將由目前的400多萬噸提高到1200萬噸以上。
長興島造船基地一、二、三號線構成，其中一號、二號線生產(chǎn)民品船，各建2個大船塢，具備450萬載重噸造船能力。一號線兩個船塢2007年底完全投產(chǎn)，今年5月開始造船；二號線兩個船塢2008年中完全投產(chǎn)，今年10月開始造船。目前手持訂單已經(jīng)突破700萬載重噸，造船任務排至2011年。三號線為軍品船，江南造船廠和滬東中華部分搬遷后，基本解決目前民品、軍品無法區(qū)分的局面。
3）南沙龍穴基地：
目前廣州造船基地主要由廣船國際股份公司、文沖造船廠、黃埔造船廠三大企業(yè)構成，總生產(chǎn)能力約為每年30萬到40萬噸左右，主要生產(chǎn)中小型船舶，平均單艘生產(chǎn)能力只有3.5萬噸（其中廣船國際生產(chǎn)最大噸位為6噸）。南沙龍穴造船基地主要生產(chǎn)中大型船舶，龍穴島建成后，單艘生產(chǎn)能力將達到30萬噸左右，使廣州成為國內(nèi)三大造船基地之一。龍穴造船基地一期建設生產(chǎn)綱領年造船20艘、212萬載重噸，二期工程完工后年造船能力達300萬載重噸。一期工程年產(chǎn)208萬載重噸，以大型集裝箱船、大型油船為代表產(chǎn)品，兼顧LNG船。該項目已于去年開工，今年底將投入試生產(chǎn)，2009年將完工交付第一艘擁有自主知識產(chǎn)權的超大型油輪（VLCC），2010年建成并完工交船。
2.修船業(yè)務1）中船澄西船舶修造澄西船舶是中船集團所屬的大型修船企業(yè)，是中國修船行業(yè)的領導者主力軍，座落于江蘇省江陰市，占地面積98萬平方米，沿江岸線2152米。公司技術力量雄厚，改裝船舶經(jīng)驗豐富，擁有岸壁式舾裝碼頭1180米，17萬噸級、10萬噸級、8萬噸級浮船塢各1座，5萬噸級船臺1座，以及完善的修造船配套設施。近年公司通過實施以修理高產(chǎn)值、高技術含量和高附加值船舶為主攻方向的特色經(jīng)營戰(zhàn)略，重點突破改裝船，具有顯著的核心競爭能力。截至2006年12月31日，澄西船舶總資產(chǎn)40.58億元，凈資產(chǎn)8.15億元，主營業(yè)務收26.53億元，凈利潤2.58億元，凈資產(chǎn)收益率31.66%。
2）廣州中船遠航文沖遠航文沖是中國最早承修外輪的修船廠之一，也是中國南方最大型的修船基地工，有15萬噸和1.5萬噸干船塢各1座，總塢容16.5萬噸，在龍穴擬新建30萬噸、20萬噸干船塢各1座。
公司目前擁有年修理20萬噸級以下各類船舶約140艘，年修船產(chǎn)值7億元，可承修散貨船、工程船、各類油船、集裝箱等船種。公司正在南沙龍穴造船基地投資16億人民幣，將于2008年建成30萬噸級、20萬噸級大型船塢各一座，碼頭岸線1500米，屆時年修船總產(chǎn)值將達20億元，成為中國最大的修船企業(yè)之一。截至2006年12月31日，中船文沖總資產(chǎn)8.83億元，凈資產(chǎn)7.45億元，主營業(yè)務收4.96億元，凈利潤1.04億元，凈資產(chǎn)收益率13.96%。
3.公司核心配件生產(chǎn)
原滬東重機柴油機業(yè)務
公司在未有資產(chǎn)注入前是中國目前生產(chǎn)規(guī)模最大、技術開發(fā)能力最強的船用中、低速柴油機生產(chǎn)基地。主要為國內(nèi)外著名造船企業(yè)提供世界上先進的船用柴油機產(chǎn)品。在我國低速柴油機市場中，滬東重機是國內(nèi)大功率低速柴油機行業(yè)的龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場占有率長期保持在60%以上，由滬東重機控股的上海中船三井造船柴油機有限公司將在2007年完成一期建設工程，形成年產(chǎn)100萬馬力的柴油機產(chǎn)能，2010年形成200萬馬力的產(chǎn)能；同時，公司將對本部進行投資，產(chǎn)能將達到2008年150萬馬力，2010年180萬馬力；另外，臨港基地也將在07年底正式投產(chǎn)，2008年產(chǎn)能估計可達100萬馬力。預計2008年公司船用柴油機總產(chǎn)能將超過350萬馬力。
4．中小船舶資產(chǎn)
1）廣船國際公司主要批量建造5萬噸級以下化學品/成品油船、原油輪。目前化學品/成品油船、原油輪已經(jīng)形成系列產(chǎn)品，涉及2.9萬噸、3.85萬噸、4萬噸、5.18萬噸、5.25萬噸多個船型。公司的市場及產(chǎn)品范圍與集團內(nèi)其他船廠明顯不同。
2）廣州文沖批量建造1400TEU、1700TEU集裝箱船及大型挖泥船。在集裝箱、挖泥船等領域具有豐富的經(jīng)驗和優(yōu)良的業(yè)績，時支線集裝箱船和挖泥船的專業(yè)制造廠。
中船集團其他主要未上市造船資產(chǎn)：
造修船廠：
1）滬東中華造船集團：2006年造船完工21艘、116.5萬噸；實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值76.6億元；承接7.5萬噸散貨船、8530TEU集裝箱船、11萬噸油船、2萬噸多用途重吊船等各類船舶43艘、239萬噸，合同總金額達235億元。
2）江南造船集團：2005年收入54.1億元，略低于同期的滬東中華造船集團。主力船型包括：液化汽船（LNG、LPG）、散貨船（3.4-7.4萬噸）、成品油/化學品船、油輪。
輔機廠：
1）南京中船綠洲機：近五十年來企業(yè)生產(chǎn)的船用甲板機械在國內(nèi)外享有盛譽，2006年全年工業(yè)總產(chǎn)值首次突破十億元；實現(xiàn)銷售收入5.36億元，同比增長11.67%；凈利潤650萬左右；當年承接合同9.17億元。
2）華南船舶機械廠：艦船甲板機械的主要制造企業(yè)之一、海洋工程設備設計制造的主要廠家。2006年1月設立有限公司。
3）鎮(zhèn)江中船設備：公司主產(chǎn)船用中速柴油機、船用發(fā)電機、船用輔機、起重機械、船用螺旋槳、增壓器等。公司06年經(jīng)營目標是實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值8.5億元，工業(yè)增加值1.6億元，銷售收入7.6億元，利潤1900萬元。
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